Comisionados

Fernando Zunzunegui

En 2002, a iniciativa de Rodrigo Rato, se aprobó la creación de Comisionados para la defensa del ahorrador. El Banco de España y la CNMV debían proponer al Ministerio su designación. Nunca cumplieron con esta obligación legal. Incluso manifestaron su rebeldía, puesta de relieve por el Defensor del Pueblo. Cuando llegó la crisis financiera, los inversores minoristas se vieron desprotegidos. En la práctica, el Banco de España y la CNMV gestionan sin base legal las reclamaciones de los clientes y se muestran más preocupados por la solvencia de las entidades que por la equidad de sus resoluciones. Ahora, en el proyecto de Ley de economía sostenible, el Gobierno pretende derogar la figura del Comisionado. Es una vuelta de tuerca a la situación en que se encuentran los clientes de las entidades financieras. Por el contrario, Obama ha incluido como pieza esencial de su reforma la creación de una Agencia Protectora de los Consumidores Financieros. Si queremos una economía financiera sostenible, necesariamente hay que reequilibrar las relaciones entre los bancos y su clientela, a través de autoridades como el Comisionado.

Publicado en El Economista

La publicidad financiera por fin reglamentada

Fernando Zunzunegui
Las denuncias públicas sobre la situación de desprotección de los inversores como consecuencia de la falta de reglamentación de la publicidad financiera han hecho reccionar la Gobierno. La Dirección General del Tesoro ha publicado para para su consulta pública un borrador de orden ministerial de regulación y control de la publicidad de servicios y productos de inversión, de 22 de octubre de 2009. Según esta norma, la CNMV podrá obligar al cese de la publicidad ilícita de instrumentos que requieran el registro de un folleto o que sean objeto de intermediación por entidades prestadoras de servicios de inversión. Sobre el resto de anuncios relativos a instrumentos financieros tan sólo podrá incluir advertencias a los inversores. Se desaprovecha la ocasión para sistematizar la publicidad de cualquier instrumento que permita captar ahorro del público, ya sea bancario, de inversión o de seguro, como se había comprometido la CNMV en su plan de actividades, atendiendo a las recomendaciones de la Comisión Europea.

Tercer aviso de la CNMV sobre los pagarés Rumasa

Fernando Zunzunegui
Publicado en El Economista
La CNMV ha vuelto a advertir sobre los riegos asociados a la adquisición de pagares Nueva Rumasa. En esta ocasión incide en el posible carácter engañoso para los inversores de la publicidad empleada en su promoción.

RUMASA y la CNMV: jugando al ratón y el gato

Fernando Zunzunegui

Cuando una empresa necesita financiación puede hacer dos cosas, acudir al crédito bancario o apelar directamente al ahorro del público, emitiendo valores. En este segundo caso, los emisores suelen contratar intermediarios financieros que facilitan la colocación de valores. Se ocupan de la prospección de la demanda, de la colocación de los valores, de tramitar las compraventas, incluso aseguran el éxito de la colocación, comprometiéndose a adquirir para su propia cartera los valores que el público no desee adquirir. Además los emisores suelen vincular la distribución de valores entre el público con la negociación en Bolsa. Así el público recibe unos valores líquidos, que pueden vender en cualquier momento a cambio del precio al que coticen.

Procedencia de la publicación de sanciones en el BOE

Comentario a la Sentencia del Tribunal Supremo, Sala de lo Contencioso-Administrativo, de 21 de junio de 2009
Fernando Gavín

Para la sentencia del Tribunal Supremo de 21 de junio de 2007, “el designio del legislador que se infiere de la reforma de la Ley del Mercado de Valores, debida a la Ley 44/2002, de concretar el sistema de divulgación de las resoluciones sancionadoras de la CNMV, mediante su inserción en el BOE es reforzar el general conocimiento de los operadores económicos y de los inversores de aquellas practicas o conductas dirigidas a falsear la libre formación de los precios en el mercado de valores e impedir el flujo de informaciones privilegiadas, con el fin de proteger al inversor y trata por ello de garantizar que la CNMV desarrolle la función de informar de aquellos hechos que puedan contribuir a distorsionar el adecuado funcionamiento del mercado bursátil.”

Cómplices del mal Gobierno

Fernando Zunzunegui

La economía de mercado exige para garantizar su buen funcionamiento una ordenación sectorial. Finanzas, energía, telecomunicaciones, son sectores cada vez más complejos. Requieren una regulación y una supervisión.

Caso Incentivos

La directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID) introdujo un régimen regulatorio común para los servicios de inversión en los 27 estados miembros de la Unión Europea. Entró en vigor en noviembre de 2007, con los correspondientes problemas de adaptación a los ordenamientos nacionales. Con el objetivo de minorizar estos problemas en España, la CNMV emitió un documento con respecto a los incentivos en la prestación de servicios de inversión. Sobre esta comunicación interpretativa, los alumnos de la asignatura de Derecho bancario y bursátil de los Estudios conjuntos de Derecho y Administración de Empresas de la Universidad Carlos III de Madrid, Dña. Marta Rey Mallén, Dña. Sara Martín del Río, D. Arturo Vila Chirinos y Dña. Marta Martín-Pintado López, han realizado un caso práctico acompañado de una presentación, bajo la denominación de Caso Incentivos.

CNMV fija criterios de comercialización de instrumentos financieros

Fernando Zunzunegui

Por fin, tras reiteradas peticiones de los inversores afectados por la colación abusiva de productos financieros complejos, la CNMV ha fijado los criterios que deben seguir las entidades financieras en el asesoramiento y comercialización de este tipo de instrumentos. La CNMV reconoce que la actividad de asesoramiento declarada por las entidades pudiera ser inferior a la realizada. Es decir que las entidades asesoran sin identificar el servicio de inversión que prestan. Y sin dar al inversor que recibe el asesoramiento la protección especial que la ley establece. Son prácticas frecuentes que se realizan sin ajustarse al marco legal, confiesa la CNMV. Que se lo digan por ejemplo a los clientes de Bankinter con productos Lehman Brothers.

El déficit del Informe De Larosière

Fernando Zunzunegui

El denominado Grupo de De Larosière, formado por gobernadores y banqueros, ha presentado un informe en el que analiza de forma neutra las causas de la crisis financiera y en el que se extraen determinadas conclusiones. La principal es la de crear un Sistema Europeo de Supervisión Financiera (SESF), paralelo al Sistema Europeo de Bancos Centrales, pero sin crear en este caso una Autoridad equiparable al Banco Central Europeo. Se trata de un colegio de supervisores, con funciones microprudenciales, de vigilancia de la estabilidad de cada una de las entidades financieras, compartidas entre organismos comunitarios y de los Estados miembros.

La CNMV mecaniza la atención al inversor

Editorial
Las expectativas que creo el año pasado la publicación de un plan anual de actividades por parte de la CNMV se han perdido. Se publica ahora el Plan del año 2009, con un giro hacia las formas, con olvido del fondo. La CNMV se vuelca en si misma. Renueva su imagen pública. Incrementa su plantilla. Pero los cambios no los perciben los inversores minoristas, ni se aprecia un aumento del buen funcionamiento del mercado. En un documento de 38 páginas sólo se menciona cinco veces al inversor minorista, cuya protección es la razón de ser de la CNMV. En lugar de proteger al inversor prefiere educarlo. Hasta ocho vences se refiere a la educación financiera. Pero manteniendo las distancias. Mecanizando la atención al inversor. Así no contribuye a restablecer la confianza del público en el mercado de valores.